比特帝大币哥

Pendiri Coin Community, Wakil Presiden Asosiasi Teknologi Blockchain Hong Kong, Komunitas OKX Star, Ace Node. Kompetisi Perdagangan Bitget 2025 menempati peringkat pertama dalam bahasa Cina.

8Mengikuti

1,5 rbpengikut

Feed

Di permukaan, stablecoin adalah inovasi alat pembayaran, tetapi pada dasarnya, mereka adalah penerbitan ulang sektor swasta dari "mata uang pribadi". #纽交所母公司授权OKX推出原油合约 Keuntungannya jelas: dipatok ke dolar AS, berjalan di blockchain, secara teoritis lebih cepat dan lebih murah daripada sistem perbankan tradisional, terutama cocok untuk pembayaran lintas batas. Oleh karena itu, skala stablecoin telah berkembang pesat dalam beberapa tahun terakhir. Saat ini, saldo stablecoin global adalah sekitar $300 miliar, dengan Tether sekitar $190 miliar dan Circle sekitar $76 miliar, menjadikannya bukan lagi pasar marjinal. Tapi di situlah letak masalahnya. Stablecoin mencoba meminjam kredit dolar AS, tetapi mereka tidak sepenuhnya beroperasi dalam sistem kliring perbankan dan bank sentral tradisional. Mata uang riil memiliki fitur inti: "singularitas": setiap dolar yang dipegang oleh mitra transaksi mana pun di mana saja, kapan saja, harus sama dengan satu dolar. Meskipun deposito bank juga merupakan bentuk mata uang yang dibuat oleh lembaga swasta, sistem perbankan didukung oleh kliring bank sentral, asuransi simpanan, dan pemberi pinjaman pilihan terakhir, sehingga singularitas ini dapat dipertahankan. Stablecoin berbeda. Ini diterbitkan oleh lembaga swasta, mengandalkan aset cadangan untuk mempertahankan patokan $1, dan beroperasi dalam sistem terfragmentasi yang terdiri dari rantai, platform, dan penerbit yang berbeda. Baik Tether dan USDC secara teoritis sama dengan 1 USD, tetapi secara historis, ada penyimpangan, meskipun sebagian besar waktu penyimpangan tidak signifikan. Masalahnya adalah, yang paling ditakuti oleh sistem mata uang bukanlah fluktuasi kecil di waktu normal, tetapi runtuhnya kepercayaan selama masa stres. Model bisnis penerbit stablecoin secara alami mendorong mereka untuk meningkatkan skala, meningkatkan pengembalian, dan meningkatkan loyalitas pengguna. Mereka berharap lebih banyak orang akan menggunakan stablecoin dan dapat memperluas skenario penggunaan melalui hadiah, cashback, insentif platform, dan cara lainnya; Mereka juga berharap dapat menghasilkan pengembalian aset cadangan yang lebih tinggi. Di mana pun ada tekanan keuntungan, ada godaan untuk "meraih hasil", yang berarti menginvestasikan cadangan dalam aset dengan imbal hasil yang sedikit lebih tinggi tetapi likuiditas atau keamanan yang lebih sedikit. Ini adalah risiko inti dari stablecoin: mereka terlihat seperti uang tunai di waktu normal, tetapi di bawah tekanan, mereka bisa menjadi bank run. Setelah pasar mencurigai bahwa stablecoin tidak dapat mempertahankan patokan $1, pemegang akan menebus atau menjual secara kolektif, memaksa penerbit untuk menjual aset cadangan. Jika skalanya cukup besar, risikonya bisa meluas dari pasar kripto ke utang jangka pendek, pembelian kembali, deposito bank, dan bahkan pasar keuangan yang lebih luas. Insiden serupa tidak jarang terjadi dalam sejarah. Pada abad ke-19, Amerika Serikat mengalami era bank bebas, di mana bank swasta dapat menerbitkan uang kertas mereka sendiri. Hasilnya adalah fragmentasi, nilai yang bervariasi di antara uang kertas yang berbeda, penipuan yang sering, dan kegagalan bank. Selama krisis keuangan 2008, dana pasar uang juga "jatuh di bawah $1" karena memegang aset yang terdepresiasi, memicu kepanikan yang lebih luas. Stablecoin mungkin tampak seperti teknologi baru, tetapi pada dasarnya, pertanyaan lama tetap ada: dapatkah kredit swasta memainkan peran mata uang publik dalam jangka panjang. Regulasi tentu dapat mengurangi risiko, seperti mengharuskan stablecoin didukung oleh aset yang aman dan sangat likuid, membatasi bunga deposito, dan memperkuat pengaturan pengungkapan dan penebusan. Namun, regulasi merasa sulit untuk sepenuhnya menghilangkan kontradiksi strukturalnya. Karena semakin sukses stablecoin, semakin sedikit penyerupaan aplikasi kripto biasa dan lebih seperti infrastruktur pembayaran sistematis; Setelah menjadi infrastruktur, itu tidak dapat diatur semata-mata oleh inovasi teknologi atau logika aset kripto, tetapi harus diatur oleh logika moneter dan perbankan. Lebih realistis, stablecoin masih jauh dari "revolusi pembayaran ekonomi nyata". Sebagian besar penggunaannya tetap difokuskan pada perdagangan kripto, memutar lintas batas, permintaan dolarisasi, dan arbitrase peraturan, dengan proporsi penggunaan aktual yang sangat rendah untuk pembayaran barang dan jasa. Stablecoin menceritakan kisah efisiensi pembayaran, tetapi arena utama saat ini bukanlah konsumsi harian, tetapi sistem keuangan kripto. Jadi penilaian saya tentang stablecoin adalah: mereka tidak akan hilang, juga tidak berharga. Ini memang merupakan arah penting dalam teknologi pembayaran, terutama dalam skenario seperti pembayaran lintas batas, penyelesaian on-chain, dan memperoleh likuiditas dolar AS, yang memiliki kebutuhan praktis. Tetapi bukan "digitalisasi dolar bebas risiko" yang dipahami banyak orang. Inti dari stablecoin adalah bahwa lembaga swasta mengemas kredit mereka sebagai kredit dolar AS, kemudian menggunakan blockchain untuk meningkatkan efisiensi sirkulasi. Semakin kecil, semakin banyak masalahnya menyerupai risiko internal pasar kripto; Semakin besar, semakin dekat masalahnya dengan risiko moneter dan keuangan. Akhir sebenarnya dari stablecoin kemungkinan besar tidak tumbuh secara sembrono, melainkan untuk selaras dengan sistem perbankan, baik menjadi lembaga keuangan pembayaran yang diatur secara ketat atau sebagian mengganti fungsi dengan deposito bank tokenisasi. Singkatnya, nilai stablecoin terletak pada efisiensi, sedangkan risikonya terletak pada kelayakan kredit. Ini dapat meningkatkan efisiensi pembayaran tetapi tidak dapat menciptakan kredit moneter publik begitu saja. Semakin seseorang ingin menjadi infrastruktur keuangan arus utama, semakin kecil kemungkinannya untuk tetap berada di margin peraturan untuk waktu yang lama. $BTC $ETH $BSB