基於@theempirepod與@gdog97_的Ethena看漲論點 🔹 Ethena的看漲論點 (USDe/ENA) @ethena_labs將“加密美元”從被動支付工具轉變為可擴展的“儲蓄-交易”資產，具有真實的收入，利用delta中性套利策略（現貨多頭/期貨空頭）、Aave-Pendle資金樂高組合性和快速的機構採用（iUSDe，Coinbase Prime，SPV/DAT）。 在美聯儲寬鬆週期中，其收益通常會上升（槓桿需求↑，資金↑），而傳統發行者（USDC）的收益則下降。這使得Ethena成為下一個DeFi浪潮的受益者，並成為“默認收益美元”的競爭者，用於交易和儲蓄。 🔹 為什麼看漲案例是可能的 1. 高運營槓桿商業模式 - 已經超過120-130億美元的USDe；超過5億美元的毛利息收入；約3000萬美元的獎勵/30天 - 在300億美元的USDe和約10%的GII下：30億美元的毛收入；抽成率10-20% ⇒ 3-6億美元的年收入 - 團隊約27人，“軟擴展性” ⇒ 目標50-70%的淨利潤率 2. 宏觀順風：降息週期 - 美聯儲利率↓ ⇒ 加密期貨資金通常↑（槓桿需求迴歸），USDe收益改善 - 與Circle（收入與國債掛鉤）不同，Ethena受益於寬鬆 - 反週期優勢 3. DeFi收益組合性已經在運作 - @aave（便宜的資金）+ CeFi期貨（高資金）+ Pendle（鎖定浮動USDe收益）= 可持續的套利交易 - 強大的網絡效應；代幣激勵已經“沒有影響” - 產品產生“真實”的收益 4. DAT作為傳統金融到DeFi的流動性“管道” - SPAC結構StablecoinX/TLGY將“鎖定”轉換為現貨購買，帶來來自公共市場的新需求 - 主要的上行空間 - 信貸套利橋：在傳統金融中借5-6% → 在鏈上以10%+的USDe部署 ⇒ 大量TVL流入DeFi（Aave/Spark/Sky/Pendle） 5. 機構產品套件 - $USDe（KYC-SPV）目標在2-3年內佔據超過50%的USDe - Coinbase Prime，USDTB（與Anchorage合作）在JUNIUS下進行“乾淨”的支付 - 清晰的路徑通向“收益美元”的ETP/ETF類產品 6. TAM和市場份額 - 穩定幣市場≈2-3萬億美元，預計在3-...